Analisi: Wall Street si prepara al caos del Tesoro mentre il default incombe

NEW YORK, 26 maggio (Reuters) - Cresce l'ansia nelle aree di Wall Street che fanno affidamento sui titoli del Tesoro per funzionare, con alcuni trader che iniziano a evitare il debito pubblico statunitense in scadenza a giugno e altri che si preparano a gestire titoli a rischio di default. .

Il presidente degli Stati Uniti Joe Biden e il massimo esponente repubblicano del Congresso Kevin McCarthy si stanno avvicinando a un accordo che aumenterebbe il tetto del debito del governo di 31,4 trilioni di dollari per due anni, limitando al contempo la spesa sulla maggior parte delle voci, mentre si avvicina la "data X" del 1° giugno per quando il Dipartimento del Tesoro avrà deciso di farlo. ha detto che potrebbe rimanere senza soldi per pagare i conti.

I titoli del Tesoro sono ampiamente utilizzati come garanzia collaterale nei mercati. Una domanda chiave per gli operatori di mercato è come verranno trattate le obbligazioni in scadenza il mese prossimo se un accordo non viene raggiunto in tempo e il Tesoro non è in grado di pagare il capitale e gli interessi sul debito.

Una di queste aree è il mercato dei pronti contro termine, o pronti contro termine, da 4 trilioni di dollari, per finanziamenti a breve termine utilizzati da banche, fondi del mercato monetario e altri per prendere e concedere prestiti. Alcune controparti, comprese le banche, stanno rifuggendo dai buoni del Tesoro con scadenza a giugno in pronti contro termine bilaterali, dove lo scambio è tra due parti, ha detto un dirigente di un gestore di fondi statunitense che preferisce restare anonimo. Ci sono 14 Buoni del Tesoro in scadenza a giugno.

Scott Skyrm, vicepresidente esecutivo per il reddito fisso e i pronti contro termine presso il broker-dealer Curvature Securities, ha affermato che alcuni acquirenti di pronti contro termine o prestatori di contanti non vogliono accettare fatture con scadenza entro un anno. Skyrm ha affermato che lo stress ha cominciato a manifestarsi nel mercato all'inizio di maggio, con alcuni istituti di credito che si sono rifiutati di accettare buoni del Tesoro che percepivano come a rischio di ritardi nei pagamenti in alcuni tipi di operazioni. Ha rifiutato di nominare gli acquirenti che non accettavano buoni del Tesoro.

"Non credo che le controparti vogliano occuparsi delle garanzie collaterali intorno alla data X", ha affermato Jason England, gestore del portafoglio di obbligazioni globali presso Janus Henderson.

Un dirigente di un broker-dealer indipendente nel mercato dei pronti contro termine, che ha voluto restare anonimo, ha detto che per ora stanno ancora finanziando titoli del Tesoro. Il loro focus, invece, era quello di ricablare i loro sistemi in previsione delle misure che la Federal Reserve e il Tesoro avrebbero potuto intraprendere per prevenire un default. Il dirigente ha detto che prevede di lavorare tutto il fine settimana per mettere in atto i propri sistemi.

Almeno tre grandi banche che trattano direttamente con la Fed di New York nell'attuazione della politica monetaria hanno accettato tutti i titoli del Tesoro, hanno detto tre fonti vicine alla situazione.

Le turbolenze nel mercato dei pronti contro termine, una fonte cruciale di finanziamento per le operazioni quotidiane di molte istituzioni finanziarie, si verificano in un contesto di crescente tensione sui mercati finanziari mentre i colloqui si trascinano a Washington. Un default potrebbe avere conseguenze devastanti, poiché il mercato dei titoli del Tesoro da 24,3 trilioni di dollari sostiene non solo gli Stati Uniti ma l’ordine economico globale.

A dire il vero, il default rimane una possibilità lontana. Molti operatori di mercato si aspettano che il Tesoro sarà in grado di continuare a pagare i propri conti dopo la data del 1° giugno poiché potrebbe risparmiare liquidità in altri modi per dare priorità ai pagamenti del debito.

Nel caso in cui fosse necessario ritardare i pagamenti su alcuni titoli in scadenza, gruppi di esperti hanno suggerito in passato che il Tesoro potrebbe aiutare i mercati a continuare a funzionare estendendo la cosiddetta "data di scadenza operativa". La proposta, dettagliata in un documento di pianificazione di emergenza del dicembre 2021 preparato da un gruppo di esperti, prevede di estendere le scadenze dei titoli a rischio di default di un giorno alla volta.

Ciò potrebbe consentire al titolo di essere tecnicamente negoziato e disponibile per il regolamento sul sistema Fedwire Securities Service utilizzato per il debito pubblico. Tuttavia, il gruppo ha avvertito che per poterlo fare sarà necessario che anche molti broker-dealer adeguino i loro sistemi di negoziazione e che le conseguenze di un ritardo nei pagamenti dei titoli saranno ancora gravi.

Il dirigente del broker-dealer ha affermato che il processo era macchinoso perché le date di scadenza includevano diversi altri calcoli sul valore del titolo. L’estensione delle scadenze richiede che l’azienda “sostanzialmente rompa il proprio sistema”, ha affermato il dirigente.